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对我国经济和产业链而言 欧美疫情和日韩疫情分别会造成哪些冲击

欧美日韩 时间:2020-06-25 浏览:
从年初到现在,疫情带来的全球产业链冲击已经走过了三个阶段。 【中国爆发期】 2月中旬之前,市场关注的是中国疫情爆发后的复工延缓对国内外产业链的影响。在此

  从年初到现在,疫情带来的全球产业链冲击已经走过了三个阶段。

  【中国爆发期】

  2月中旬之前,市场关注的是中国疫情爆发后的复工延缓对国内外产业链的影响。在此前的报告中,我们详细分析了国内受冲击最大的三大产业链是化工、计算机电子、有色冶炼和纺织业等行业。

  日韩爆发期】

  2月底,在海外疫情爆发初期,市场开始关注日韩疫情可能对国内产业链带来的冲击。我们在报告中,特别提示了半导体和汽车产业链上可能存在的风险。

  欧美爆发期】

  然而,当东亚疫情逐渐控制住的今天,欧美各国却又处在疫情的爆发阶段。

  ▼各国疫情发展(更新至3月31日)

  

对我国经济和产业链而言,欧美疫情和日韩疫情分别会造成哪些冲击? | 国君宏观

  数据来源:Wind,国泰君安(行情601211,诊股)证券研究。

  细数此次陷入重大疫情的海外国家,无论是日本韩国,还是美国德国,都是全球经济贸易中的重要节点国家,在对华贸易和产业链中占据举足轻重的地位。

  那么,如果这四个重要经济体的经济出现衰退,将会对我国经济和产业链带来多大的冲击?

  国泰君安宏观团队在最新发布的报告中进行了更新测算,并指出了欧美疫情和日韩疫情对国内产业链的风险差异。

  

  01

海外疫情爆发 对中国经济冲击测算

  关于对经济和就业的冲击情况,我们利用商务部关于单位出口就业拉动的数据分三种情形进行讨论。

▼外部疫情冲击测算

  

对我国经济和产业链而言,欧美疫情和日韩疫情分别会造成哪些冲击? | 国君宏观

  资料来源:国泰君安证券研究。

  【情况一:基准情形】

  美、欧、日、韩2020年增速分别为:-4.4%、-8.4%、-6.7%和-5.1%。

  综合来看,这一情形下将拖累我国出口19.4个点,直接导致我国GDP损失3.9个百分点,并使得1700多万人口就业受到影响,对失业率影响达到4个百分点。

  【情况二:乐观情形】

  美、欧、日、韩2020年增速分别为:-3.2%、-5.5%、-4.0%和-3.6%。

  在这一情形下,海外经济下行将拖累我国出口13.9个点,直接导致我国GDP损失2.8个百分点,使得1300多万人口就业受到影响,对失业率影响为2.9个百分点。

  【情况三:悲观情形】

  美、欧、日、韩2020年增速分别为:-7.6%、-13.3%、-9.2%和-7.4%。

  在这一情形下,我国出口将被拖累33.5个点,直接导致我国GDP损失6.7个百分点,使得2950多万人口就业受到影响,对失业率影响为6.7个百分点。

  综上来看,即便按照基准情形,欧美等疫情国需求冲击也可能会直接导致我国GDP损失4个百分点,1700多万岗位受到冲击。

  要应对这样的情况,积极有效的国内对冲政策必不可少。我们认为,可能至少需要7个百分点的财政(包括准财政)对冲。

  另一方面,如何更加细致地分析欧美与日韩对我国产业链、供应链差异并进行补救,也显得日益迫切。

  02

风险甄别 欧美对华贸易的特殊性

  整体来看,无论是从细分商品角度还是产品类型角度,中国对欧美的进出口贸易较日韩均存在一定的差异。

  1、不仅仅是进口。

  和日韩不同,欧美对国内产业链的冲击,不仅仅体现在进口,更多还表现在出口的下降。

  出口贸易方面,2019年,欧盟和美国两者均占中国总出口的17%左右。中国对日韩的出口量,则分别在6%和4%左右。

  可以看出,欧美是中国的重要出口国。

▼中国对欧美日韩的进出口占比情况

  

对我国经济和产业链而言,欧美疫情和日韩疫情分别会造成哪些冲击? | 国君宏观

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究。

  而在进口贸易方面,2019年,中国从美国进口货物占比5.9%,从欧盟进口货物占比13.3%,日韩分别为8.3%和8.4%。

  从贸易体量上来看,无论是进口(欧美占比19.2% >日韩占比16.7%),还是出口(欧美占比34% > 日韩占比10%),欧美疫情对中国的贸易端带来的影响均大于日韩。

  因此,欧美对国内产业链的冲击,不仅仅体现为进口供应链的中断,还较多地表现在中国对外出口的下滑上。

▼ 中国产业链下游中的美欧

  

对我国经济和产业链而言,欧美疫情和日韩疫情分别会造成哪些冲击? | 国君宏观

  数据来源:WIOD 2016,国泰君安证券研究,数据引自前期报告《我国产业外迁路径和规模:日、韩、台的启示》。

  受海外经济体需求下降,预计国内受冲击最大的行业是电气设备制造、机械设备制造,以及一部分电子、纺织等行业

  2、范围更广。